第703章 三十年太长，只争朝夕！
李卫东这边说着自己的观点，魏总监则低声的向几位保险公司的领导解释着一些专业术语。 2007年，中国信贷领域还不像后世那么的精彩纷呈，在那个支付宝和微信支付都没有兴起的年代，诸如p2p网贷，互联网小贷，消费金融贷，现金贷，各种助贷等等，尚且处于空白领域。 即便是信用卡的审批，当时的监管也比较严格，更别说其他信用消费了。普通人对次级贷款这东西，就更是没有概念，更何况是次级房贷市场。 美国的次贷市场却是泛滥的，那几位在华尔街工作过的金融专家，自然对于美国的次贷市场比较熟悉，然而保险公司的几位领导，对此却顶多是知道一个皮毛。 李卫东很清楚，要拿到十五亿美金的融资，关键还是得看这几位领导的态度，于是李卫东决定，干脆从源头讲起。 “诸位领导，我还是从头说一说，美国即将爆发的这一场金融危机吧，这事情还得从贷款买房说起……”李卫东清了清嗓子，开始侃侃而谈起来： “老百姓买房钱不够，便将买的房子做抵押，从银行按揭贷款，这个各位明白，不用过多解释。 虽然房贷的回报率很客观，办个三十年的贷款所还的利息可能比本金还要高，但是房贷的回报周期实在是太长了，一个房贷动辄二三十年才能还清贷款。 美国的银行觉得三十年太长，我只争朝夕！于是在六十年代的时候，一个叫刘易斯的经济学家，发明了一种名叫抵押支持证券的东西，简称mbs。 这种mbs就是将客户的贷款打包变成证券，用低于按揭利率，但高于本金的价格卖出，以后购房者所偿还的本息，都归债券持有者所有。等于是债券认购者间接的把钱借给了购房者。因此mbs也被称之为房贷债券。 简单的说，这种mbs让银行由出钱的一方，变成了二道贩子，银行将有钱人的钱借给购房者买房，将还款风险专家给债券持有者的同时，还从中吃了一波利差。 而且通过出售mbs，银行可以快速的回笼资金，然后再将回笼的资金贷给购房者，再打包mbs卖出去回笼资金，然后再贷款，以此周而复始。 因此有了mbs以后，银行受理的房贷就像是滚雪球，越滚越大，理论上是可以无限制的滚下去，而这个过程中银行也能不断的赚取利差。 也正是mbs，将美国的房地产行业，从资本化带入了证券化，这一创举给美国的银行业带来了空前的繁荣，但是却给美国的金融业埋下了隐患，这个隐患就是未来所发生的次贷危机。” 隋主任马上跟风说道；“是啊，这个mbs对于银行业而言，真的是好东西，我之前还在银行的时候，就跟团出国考察过这个mbs。但是考虑到其中的金融风险，咱们国家还没有这东西。” “我记得前两年国内好像出台了一个试点办法吧？”有一位领导开口问道。 “2005年的时候是出台了一个《信用资产证券化试点管理办法》，但最终是雷声大雨点小，毕竟信贷在咱们国家，规模还比较小，具体应用也不成熟，不可能迈这么大的步子。”隋主任还开口答道。 亚洲的mbs是亚洲金融危机以后才逐渐开始发展的，最早引入mbs的是港岛，随后韩国、日本、泰国等国也开始在mbs领域的尝试。 中国的金融市场比较保守，监管也更加严格，直到2015年的时候，央行和银监会才发布了《个人住房抵押贷款资产支持证券信息披露指引（试行）》。 到了2020年，全国mbs的发行量也只有4243亿人民币，而当年光是公积金贷款就发放了1.3万亿，对比同时期近五十万亿的房地产贷款余额，还不到百分之一。 对于银行业而言，回笼百分之一的资金，只是毛毛雨而已，都不够付一年期定期利息的。 但是作为金融机构，肯定是很希望国家开放mbs的，这东西完全就是白赚利差，国内的金融机构去美国参观，看到人家的mbs，早就馋哭了。 之前说话的那位领导接着说道：“李董事长，美国的mbs，我们是有所了解的，不过这个跟你所说的次贷危机有什么关系？” “次级贷款也是贷款，一样可以做成mbs出售的，只不过这种mbs的风险要大得多！”李卫东微微一笑接着说道： “我们都知道，美国人习惯了超前消费，寅吃卯粮，今天花明天的钱，因此刷信用卡是美国人日常生活方式，而这个过程中自然会产生很多的信用比较差的人。 比如我还信用卡稍微迟了一些，信用就会降低，再比如我每一期只还最低额度，虽然不会降低信用评级，但银行也不会给我提高评级，我就贷不到更多的钱。 另外像是一些经常失业的人，收入不稳定的人，甚至是根本没有收入的人，这些人的信用评级也不会很高，他们的还债能力较低，所以被定义为次级信用贷款者，只能去申请次级贷款。 次级信用贷款者买房，只能去申请次级抵押贷款，这种贷款利率虽然高，但是风险也很大，贷款者随时都会有断供的风险。 由于最近几年美国房价一直在上涨，使得很多美国人愿意去投资房地产，同时也正是因为房价不断上涨，银行也乐于发放次级房贷。 反正房价是涨的，哪怕是贷款者还不起钱，银行把房子收走然后卖掉，也能把贷款拿回来，说不定还能赚上一笔。 如果房价一直在上涨的话，那么大家都有得赚，但是如果房价下跌的话，发放出去的次级贷款就收不回来了，最终便成了一笔坏账。” “放贷总是有风险的嘛，只要风险在可控制的范围之内，应该没有什么问题。更何况次级贷款的收益本来就高，可以弥补风险带来的损失。”有人马上说道。 李卫东则开口说道：“我前不久刚刚去了一趟美国，当时美国次级贷款市场的断供率已经超过了5%，现在肯定更高。我认为5%的断供率，已经达到了风险可控的底线了。 哥哥好坑美国的房屋贷款跟咱们可不一样，他们的银行是没有追索权的，这会增加房贷的断供率。现在美国次级贷款的炸弹随时可能爆炸。” 提到数字，众人的目光又投向了几位金融专家。 魏总监率先开口说道：“5%的断供率，的确是很高的。不过只要及时出台有效的政策，风险应该还可以控制。” 陈爱思则开口说道：“如果放在金融市场上，这个数字的确挺危险的，胆子大一点的操盘手已经可以在次级房贷市场做空了。” 李卫东心中暗道，这厮不愧是华尔街黑武士，满脑子都是做空。 克林顿政府上台以后，美国的经济开始恢复繁荣，房价也一直呈上涨的趋势，特别是在互联网泡沫之后，大量的资金全都流入到了房市，使得美国的房地产也出现了一定的泡沫化。 当时在美国买房就跟在中国买房一样，肯定是稳赚不赔的，因此美国也诞生了很多炒房者。而由于次级贷款的门槛很低，哪怕是一条狗都能贷到款，所以很多炒房者都是使用次级贷款来炒房。 值得一提的是，美国的房屋贷款，银行是没有追索权的。在美国，还不上款的房奴们也不用承担无限连带责任。 举个例子，你在中国贷款买房，房款加利息是1000万，你首付300万，贷款700万，后来经济不好，房价下跌了，你的房子只值500万了，这个时候你说我不还了。 于是银行把房子收走了，拍卖500万，这时候由于你还有700万的贷款，所以你还会欠银行200万，这200万你是要接着还的。 亚洲国家普遍的都是这种模式，当年日本房地产泡沫破裂时，很多日本人明知道自己的房子已经不值钱了，但仍然会坚持偿还贷款，也是这个原因。 而在美国，同样的案例，由于银行没有追索权，这200万是不用还给银行的，算作是银行自己的损失，房奴不用担心银行天天上么追讨。 由于mbs的存在，贷款的风险早已经转嫁给了mbs的债券持有人，所以实际损失这200万的，是那些购买了mbs的投资者。 当然你断供的话，也不是什么事情没有，你的个人信用会受到影响，会被银行拉入黑名单，甚至会被迫申请破产。 但如果你用次级贷款炒房，那么恭喜你，个人信用这一招对你的影响也不大，反正你本来就属于信用评级比较低的那一类，跟狗是一个级别的，你总不能指望一条狗有信用吧。 因此用次级贷款炒房的人，也更容易断供。只要房价下跌，就会产生大量的断供潮。 在2006年底的时候，美国次级房贷的断供率，已经向着5%的开始冲刺了，当时金融领域已经有专家提出预警。然而美国的银行对此完全熟视无睹，而是继续的推销次级贷款。反正最后亏的也是mbs投资者，银行的佣金是一分钱不少赚。 美国的监管部门对此也熟视无睹，彻底贯彻了自由经济的那一套，没有出台任何措施，让危机的火苗越烧越旺，最终变成熊熊大火，燃烧了全世界的经济。 …… 会议室内，又有人开口说道：“我以前在证监会工作过，也负责过基金方面的工作。对于某些高收益的投资而言，别说是5%的损失，哪怕是到了10%的损失，也是可以接受的。 更何况房地产市场毕竟不是金融市场，房地产是有实体的，有句话叫跑得了和尚跑不了庙，就算贷款人断供，那房子还在那里，到时候银行收走房子，直接拍卖，多少也能回一些本钱吧！ 所以我觉得，美国次级房贷虽然出现了比较高的断供率，但顶多是影响个别的领域，对于整体金融不会产生致命性的影响，更不会产生金融危机。” 李卫东马上回答道：“如果你用来投资的都是自己的钱，那损失5%乃是10%，都是没有问题的，但如果你用来投资的钱，原本就是借的，以后是要还的，那么你还亏得起么? 美国的投资银行可不会只拿自己的钱出来房贷，他们都是会采用杠杆的，而且通常是高达20到30倍的杠杆，也就是说他们投入到次贷市场上的钱，几乎都是借的。 举个例子，假如一家投资银行有30亿美金，他玩个30倍的杠杆，就能拥有900亿美金去投资。 如果他盈利5%，那么就能获利45亿美金，相当于是他用30亿赚到了45亿，这可是150%的暴利。 但如果他亏了5%，那么他就亏掉了45亿美金，但是他的本金只有30亿美金，所以最终他还欠了15亿的美金。 按照这么计算的话，用20倍杠杆的，也只能承受5%的损失，否则就会被清盘，而用30倍杠杆的，只能承受3.33%的损失。” 那人恍然般的点了点头，但旁边一人却开口说道：“我知道美国的金融体系比较自由，但是20到30倍的杠杆也太过了吧！银行敢进行这种高保险的操作么？更何况美国对于信贷风险准备金方面也会有硬性要求吧？” 李卫东点了点头：“确实如此，所以美国人又发明了一种东西，叫信用违约互换，英文简称为cds。各位领导对于保险业都比较熟悉，应该对于cds都比较的了解吧？投资银行通过cds，规避了风险问题，自然就可以进行高风险的操作。” cds是国外债务市场中最常见的信用衍生产品，这种东西就是买卖双方对于制定信用事件进行风险转换的一个合约。 打个比方，银行发放了900亿的次级贷款，能赚20%也就是180亿，但是银行担心贷款收不回来，于是就去找了另外一家金融机构，说我给你30个亿的保费，如果有贷款人换不上钱，这钱就由你来赔。这样银行不用承担风险，还白赚150亿。 而这家金融机构机会去调查和计算还不上钱的人有多少。经过调查发现，还不上钱的只有1%，也就是900亿的贷款当中，有9亿是还不上的。 这么一算，银行给我30亿保费，我赔9亿，还能赚21亿，这笔买卖划算啊！于是金融机构就接下了这笔买卖，形成了一笔cds合同。 当然实际的操作中没有这么简单，因为房贷的期限都是比较长的，银行买保险也不可能只买一年，明年就不买了，因此最终形成的cds合同，时限也比较长，十年期、二十年前、三十年期都有。 但是对于美国的金融机构而言，三十年太长，还是得只争朝夕！ 于是签下cds的那家金融机构，会将cds合同转卖。 还是刚才的例子，银行给我30亿保费，但是得合同到期后才能拿到，我是急脾气，不愿意等，就想马上拿钱，那我就找了另一家金融机构，说我给你25个亿，为我的这份cds合同买一份cds合同。 这相当于是保险公司找另一家保险公司，为自己的承保的保单再买一份保险，真到了要理赔的时候，自己不用掏钱，是另一家保险公司承担赔付责任。 另一家金融机构一算账，900亿贷款只有9亿还不上，所以25亿的保费，我能赚14个亿，这笔买卖划算啊！于是就签了cds合同。 而第一家金融机构，就这么一倒手，便赚了5个亿。 然而第二家金融机构也觉得，三十年太长，我只争朝夕。 于是又去找第三家金融机构签了一份cds，相当于是给保险的保险，买了一份保险，自己赚了一笔，同时也将赔付风险转嫁给第三家金融机构。 第三家金融机构也是三十年太长，只争朝夕，于是又去找第四家金融机构签cds，第四家又找第五家，以此类推。 这就像是套娃一样，最终这第一笔的cds，被套了好多层的娃，而cds也形成了一个庞大的市场。 所以很多经济学家认为美国gdp虚高，是有道理的，至少美国金融服务业所占据的gdp，是真的有水分的。 就比如cds，本来一份保险，经过金融机构的操作，变成了保险套娃！ 相当于是一根骨头，被每一只狗都舔一遍，那就是每只狗都吃了骨头了。但骨头还是那根骨头，并没有变成两根骨头。然而每只狗舔过这跟骨头，都计算gdp，这里面能没水分么！ cds合约的本质跟保险是一样的，而在场的都是保险公司的人，自然也都知道cds是什么东西。 于是李卫东没有解释cds，而是接着说道：“根据我所搜集到的数据，目前美国的cds市场规模，已经达到了60万亿美金，如果有10%的市场违约，就是6万亿美金！” 6万亿美金这个数字，的确让在场众人吓了一跳。 有人忍不住惊呼道：“6万亿美金的损失，这也太夸张了吧！咱们国家去年的gdp是多少来着？好像是2.75万亿美金，6万亿美金相当于是2.2个中国的gdp了！这要是损失掉的话，真得爆发金融危机！” “也未必！”有人开口说道，说话的正是叶教授。 众人的目光立刻望向了叶教授，只听他开口说道：“我这里有一个数据，是美联储公布的，全美国总资产在三亿美金以上的银行，有两千多家，而他们的资产总和超过了19万亿美金。 这还只是有一定规模的银行，再算上证券公司、保险公司、财务公司。投资公司等等，数量大的难以想象。 6万亿美金对于别的国家而言是天文数字，但是对于整个美国的金融体系而言，6万亿的cds市场违约，虽然会令其大伤元气，但也不是不能承受的。 依我看来，李董事长的思路很明确，分析也很到位，美国的次贷市场出问题是必然的事情，这一点我很认同李董事长。但是以此来断定，会发生系统性的金融危机，还是为时过早的！” “叶教授说的是。但说cds市场的问题，就说有金融危机，的确是还不够确切。”李卫东微微一笑，接着说道：“但要是加上cdo呢？更何况还是一大批评级过高的cdo！” 李卫东的话题回到了之前谈到的cdo上。 此时，无论是叶教授，还是那位魏总监，都仿佛想到了些什么，同时眉头一皱。 唯独那个混血儿陈爱思，却是一副跃跃欲试的表情。 这个华尔街黑武士，又在琢磨做空了。 －－－－－－题外话－－－－－－ 五千多字，感谢各位衣食父母的订阅。